每经记者 任飞    每经编辑 叶峰    

回顾4月，债市呈现V型走势。对应债券基金业绩来看，中长期纯债基金走势造好，头部产品业绩出众，部分区间收益率近4%。但对于后市的判断，业内对于低利率环境下的债市依然有所担忧，特别是波动率可能有所加大，须适度降低收益预期。

债市反弹，多只中长债基金月收益率超1%

今年4月，债市收益率大多出现下行走势，体现出资金入场债市的意愿依然强烈，这也使得债券价格走高的同时，实际收益率水平下降明显，当然，中长期债券月末上行，其中30年国债跌幅最大，上行8bp至2.54%，基本抹平3月涨幅。

需要指出的是，从交易的角度来看，短期交投活跃意味着资金避险的需求提升，虽然债券价格走高，利好于短期波段收益的兑现，但就持券到期的兑现收益来说，实则下降了许多，这也就是为何长期国债收益率下降，但就交易债券的收益其实在上涨的原因。

因此，从基金的角度来看，中长期纯债基金在4月的表现相对较好，Wind统计显示，有9只中长期纯债基金（统计初始基金）月内收益率在1%以上，其中兴业嘉鸿一年定开月内收益率达到3.8994%，万家鑫融纯债A录得2.9646%。

其他混合型产品当中，建信双息红利A、华商瑞鑫定开均有4%以上的月度收益率，且在部分权益资产的加持下，偏债混合型基金的业绩排名当中，有182只超过1%，有35只超过2%。

4月行情从债牛持续演绎到低位反弹，大体可以分为两个阶段，华西证券分析指出，供需格局未变，债牛行情扩散发展。在这一阶段，两条主线逻辑支撑债牛延续，一方面是政府债供给迟迟未放量，另一方面，资金面表现出强大的定力。

而央行的态度也在影响债市行情，鹏华基金债券投资二部总经理刘涛表示，央行货币政策预计保持稳健，政府债发行规模较四月边际提升，债市供不应求的局面有望逐步得到缓解，十年国债利率将在博弈中寻得央行提到的“与长期经济增长预期相匹配的合理区间”。

说明：4月各类型债券基金头部业绩统计 来源：Wind

后市波动可能加大，须适度降低收益预期

针对于债市目前的情况，四月政府债发行规模低于往年同期，一万亿特别国债发行计划尚未公布。在资金宽松背景下，债券信用利差、期限利差极致压缩，十年国债收益率一度下破2.22%，创出历史新低。

节前最后两个交易日跨月资金面保持平稳，央行于月末净投放4380亿。两个交易日市场利率波动较大，先上后下，因央行提示市场注意久期风险，上周一延续前几日的调整，利率曲线整体上行，利率快速上行后，随着资金面宽松，央行超额净投放、PMI环比回落等，利率开始回落。

而针对经济复苏的判断及预期，业内也有针对性地映射在债市的投资策略当中，有分析就指出，2024年国内经济处在逐级修复途中，新旧动能切换是当前重要宏观主线。

债市方面，在经济合理增长、防风险和化债的背景下，市场环境整体偏有利，后续须关注政府债券发行节奏；考虑到低利率环境下市场波动可能有所加大，须适度降低收益预期。

在接下来的5月份，倘经济基本面数据保持平稳，政策层面延续前期定调。鹏华基金王康佳指出，资金价格围绕政策利率波动，且波动幅度收窄，一方面，在央行防空转的基调下，资金价格明显下行受到制约，另一方面，在当前杠杆套息空间较小的情况下，非银加杠杆意愿较低，资金需求减少。

中欧基金分析指出，本轮长端利率的调整来自于央行关注和潜在的供给担忧，更值得关注的是短端也开始调整，与之相应的是资金边际收敛、大行净融出减少，同时可以看到大行对短端利率的买入也明显减少甚至转向卖出。

进一步分析指出，考虑到5月政府债净融资高峰，央行持续20亿逆回购投放，前期大行资金充裕的格局可能会扭转，短端可能重回息差主导逻辑。这种情况下，建议暂时观望为主。