将“以投资者为本”理念融入资本市场改革全链条

　　“活跃资本市场，提振投资者信心”，是党中央对资本市场工作的新部署新要求。

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　　中国证监会2024年系统工作会议提出，要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

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　　在全国两会召开之际，针对“活跃资本市场，提振投资者信心”这一市场关注话题，《证券日报》记者采访的多位代表委员表示，投资者是资本市场发展的根本。只有坚守“以投资者为本”的理念，将保护投资者合法权益融入改革发展的方方面面，切实增强投资者获得感，资本市场才能更加繁荣，投融资活动才能更加活跃。

　　提高上市公司质量和投资价值

　　提升回报投资者能力

　　提高上市公司质量和投资价值，是提高投资者回报和获得感的根本所在。

　　近年来，证监会先后实施两轮提高上市公司质量三年行动方案，提高上市公司治理水平，优化完善分红、回购规则，推动提升上市公司回报能力，加强退市监管，市场优胜劣汰不断加快。

　　今年以来，对于提高上市公司质量和投资价值，党中央、国务院多次作出部署。1月22日召开的国务院常务会议提出，“更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值”。1月29日，国务院副总理何立峰在部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会议上提出，“不断提升上市公司投资价值”。

　　随后，2月5日，证监会召开的推动上市公司提升投资价值专题座谈会提出，上市公司要切实承担提升自身投资价值的主体责任，主动提升投资者回报，积极维护市场稳定，合力提振投资者信心。

　　同日，证监会召开的支持上市公司并购重组座谈会提出，上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。

　　全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受《证券日报》记者采访时表示，鼓励增持回购、加大分红力度，可提振投资者对公司发展的信心，建立长效激励机制，有利于公司长远发展。鼓励上市公司开展并购重组，可补足公司产业链、延伸上下游产业，不断促进主营业务与新兴科学技术手段、业务模式、应用场景等的融合，促进业务的转型升级，拓宽业务“护城河”。

　　在监管部门鼓励和支持下，上市公司积极践行“以投资者为本”的发展理念，纷纷发布“提质增效重回报”或“质量回报双提升”行动方案。截至2月底，累计超400家上市公司发布相关方案。方案内容主要包括聚焦主业，提高公司经营质量；坚持创新，提高公司核心竞争力；加强公司治理，提高规范化运行水平；注重信披质量，加强分红、回购，增强投资者回报等。

　　“上市公司提高质量和投资价值的关键与核心是聚焦主责主业，优化产业布局，加大科技创新能力，提升核心竞争力，完善治理机制，提升公司治理水平。”田轩表示。

　　此外，调动上市公司主观能动性，积极进行市值管理，提高公司投资价值，也是践行“以投资者为本”理念的重要体现。今年1月份，国务院国资委宣布，将市值管理纳入央企负责人业绩考核。

　　全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟在接受《证券日报》记者采访时表示，要调动上市公司的主观能动性。此方面可以学习成熟市场的做法，如果市净率低于1，要求上市公司公告并实施改善情况的方案，包括回购、适时调整企业战略、注重资本回报率等方式。三个月内采取各种办法让股价回升，推动市净率大于1；如三个月不见成效，将在一年内予以强制退市。

　　把好入口关畅通出口端

　　积极回应投资者关切

　　流水不腐，户枢不蠹。提高上市公司质量的关键在于严把入口关，畅通出口端。

　　“在入口和出口都保持通畅时，池子里的水始终是流动的清水。如果有一端堵了，就会变成死水，越来越浑浊。”全国政协委员、申万宏源首席经济学家杨成长对《证券日报》记者表示。

　　严把入口关，有助于从源头提高上市公司质量。近日，证监会首席风险官、发行司司长严伯进表示，将持续加强IPO全链条把关，大幅提高拟上市企业现场检查比例，以上市公司质量的提升回应投资者的关切。

　　田轩表示，加强IPO全链条把关，可加强资本市场“入口关”把控，建立更加规范、成熟的市场发行机制，平衡量与质的关系。

　　在出口端方面，朱建弟表示，要进一步完善退出机制，坚决执行“应退尽退”政策，及时出清缺乏投资价值的企业，优化上市公司结构。

　　据悉，监管部门正在研究优化退市指标，设置更加精准、匹配的退市标准，着重加大对财务造假公司的出清力度，同时完善吸收合并等多元退出政策规定，推动企业主动退市。

　　“应该把退市作为企业在资本市场运作的常态。”杨成长表示，监管部门要鼓励私有化退市、并购退市、主动退市等，并建立完善主动退市制度，尽力减少主动退市企业影响和压力。

　　充分发挥证券服务机构作用

　　提高投资者投资体验

　　中介机构既是资本市场的“看门人”，也是投资者财富保值增值的辅助者，在提高上市公司质量、提高投资者回报和获得感方面，具有举足轻重的作用。

　　一方面，对于保荐机构而言，要严把质量关，提高拟IPO企业的可投性。据悉，监管部门将健全保荐机构评价机制，突出对其保荐公司的质量考核，特别是要突出对投资者回报的考核，不能把没有长期回报的公司带到市场上来。

　　朱建弟表示，全面注册制时代，保荐机构不仅负责对拟上市公司的财务和业务情况进行全面深入的尽职调查，帮助辅导公司上市，还要进行估值定价、融资和战略建议。券商要切实履行看门人职责，承担起保荐职责。保荐机构需要实现从“可批性”向“可投性”的观念转换。

　　另一方面，证券、基金公司等机构要各司其职，做好投资者保护，同时不断提升为客户创造价值的能力。

　　杨成长认为，券商要做好投资者的适当性管理，与此同时，要开发更多的金融工具和金融产品，满足各类投资者不同的投资风险收益和波动性要求，并把合适的产品推给合适的人。基金管理机构则需要不断提升投研能力，提升资产配置能力和投资者服务能力，让投资者获得更好的投资体验与投资回报。

　　据悉，下一步，监管部门将完善基金产品注册、投研能力评价等制度安排，引导投资机构转变“重销售、轻服务”的观念，增强专业管理能力，加大产品和服务创新，更好满足投资者财富管理需求。

　　以投资者为本

　　营造公平竞争环境

　　除了让投资者获得切实的收益之外，确保市场的公平竞争环境也是“以投资者为本”的重要体现。

　　今年以来，监管部门把公平性放在更加突出位置，进一步优化融券、转融通等制度规则，加强对量化交易监管。1月份，监管部门优化融券机制，全面暂停限售股出借，对融券效率进行限制等，同时严打借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。2月份，量化交易报告制度平稳落地，同时，沪深交易所对量化交易监管出台“组合拳”，体现了以投资者为本的监管理念。

　　田轩表示，监管的一系列举措是针对目前我国资本市场重点问题的精准打击，将降低人为操作因素对市场秩序的干预，可及时发现风险并进行风险防范，有利于保障市场公平，充分保护投资者合法权益，尽可能保障市场的平稳运行与健康发展。

　　田轩认为，为进一步提升市场公平性，需进一步完善法律制度，抓紧补齐制度短板。如完善交易机制，加强投资者教育，进行投资者适当性管理，同时，采取账户金额分开管理、实行特别报价制度等措施，防范投资风险；加强对金融机构合规性管理要求和专业能力建设要求，规范资本市场交易活动，促进投资者结构转变等，全面保障投资者合法权益。

(责任编辑：谭梦桐)

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